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     6月作為基準(zhǔn)利率的上海銀行間拆借利率飆升，金融市場驚慌不已，有人認(rèn)為，這是一場決策層有意為之的壓力測試。

    寬松的貨幣政策已經(jīng)走到盡頭，美聯(lián)儲退出QE3的暗示，與國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟、房價(jià)疊創(chuàng)新高，已經(jīng)決定了中國央行不可能繼續(xù)實(shí)行自殺式的寬松貨幣政策。如果中國貨幣政策不再維持寬松，必須對未來的風(fēng)險(xiǎn)有明確的預(yù)判，金融市場的杠桿率有多高，銀行與企業(yè)的承壓能力有多強(qiáng)，有多少投資者會葬身魚腹，壓力測試必不可少。

    表面上，央行早已進(jìn)行過壓力測試，而審計(jì)署、銀監(jiān)會、財(cái)政部等，對于地方負(fù)債情況也有各自表述。6月7日，央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2013》，首次披露2012年底對我國17家重要銀行開展的2013年度金融穩(wěn)定壓力測試結(jié)果。銀行體系對信用風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊能力較強(qiáng)，對宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊的緩釋能力較強(qiáng)，總體運(yùn)行較為穩(wěn)健。信用風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測試顯示，在整體不良貸款率上升400%的重度沖擊下，銀行體系的資本充足率將從12.92%下降至11.37%。其中，大型商業(yè)銀行下降1.76個(gè)百分點(diǎn)，股份制銀行下降1.07個(gè)百分點(diǎn)。對于7個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)敞口，在輕度、中度和重度沖擊下，銀行體系的整體資本充足率均保持在較高水平，即使在重度沖擊下，資本充足率也不低于11.62%。這與去年的樂觀測試結(jié)果大體相似，

     對地方政府與企業(yè)負(fù)債情況以及銀行表外資產(chǎn)的實(shí)際危險(xiǎn)，以及外匯占款一旦大幅下降，對于中國虛擬經(jīng)濟(jì)的沖擊，各方判斷截然不同，因此，決策層必須進(jìn)行一次實(shí)際壓力測試，以徹底判斷市場風(fēng)險(xiǎn)，劃定未來穩(wěn)健貨幣政策的邊界。

     6月剛好是半年結(jié)算期，各家金融機(jī)構(gòu)調(diào)動頭寸的高峰期，也是各項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)算高峰期，5月份外貿(mào)擠水份使外匯占款大幅下降，為實(shí)際壓力測試提供了再好不過的契機(jī)。于是，不顧金融機(jī)構(gòu)哭爹喊娘，時(shí)近6月底，央行不放松銀根，不進(jìn)行逆回購向市場注入流動性，不下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放基礎(chǔ)貨幣。

     6月19日，Shibor隔夜利率飆升206個(gè)基點(diǎn)，1周利率創(chuàng)下近兩年新高。20日，銀行間隔夜回購利率一度曾觸及30%，甚至高于民間借貸利率，7天回購利率激增168基點(diǎn)基礎(chǔ)上再度飆升375基點(diǎn)至12%的歷史新高。今年以來，銀行間拆借利率水漲船高，今年一季度，銀行間7天拆借利率維持在2%到3%的水平，5月下旬上升到4%，6月后驟升，6月19日，7天拆借利率達(dá)到12.25%，而隔夜回購利率則由之前的2%-3%上升到13.44%。

      銀行間隔夜拆借利率維持在10％以上，意味著，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表徹底崩潰，只能靠高利率度日，而資金會從債市、股市、信托回流到銀行，債市、股市與信托、民間金融鏈條徹底斷裂。在特殊情況下，央行只要袖手旁觀啥也不干，抑制虛假貿(mào)易產(chǎn)生的外匯占款，銀行就開始走向資金鏈斷裂的邊緣。

      一旦清楚嚴(yán)峻局面之后，背后有形之手開始發(fā)揮作用。6月21日，隔夜利率大幅下降495.2個(gè)基點(diǎn)至8.492%，7天回購利率大幅下降246.1個(gè)基點(diǎn)至8.543%。至此，壓力測試暫行一段落。

     央行的此次實(shí)際壓力測試很有必要，讓我們認(rèn)清，不僅中小銀行，甚至某些大型銀行由于表外資產(chǎn)眾多、由于熱衷于地方投融資平臺和房地產(chǎn)貸款，已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)惡化、銀根抽緊的現(xiàn)象，在重要的調(diào)頭寸節(jié)點(diǎn)時(shí)間，如同蟬蛻過程，禁不起任何風(fēng)吹草動。銀行維持目前贏利模式，心照不宣的前提條件是，如果頭寸緊張，央行一定會放松貨幣。

    通過此次壓力測試，新上任的銀行家們更加明白了未來中國貨幣的發(fā)展方向，那就是穩(wěn)健與提高使用效率，而非大肆注水，他們必須在新的預(yù)期下經(jīng)營。而一些小銀行可能會倒閉，政府不會伸出援手，他們得好自為之，盡快增加資本充足率、提高抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力。

     對于投資者而言，無風(fēng)險(xiǎn)的債券、理財(cái)產(chǎn)品時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，未來一定有某些產(chǎn)品違約，他們得做好充分的心理準(zhǔn)備。

     世上沒有不透風(fēng)的墻，上海銀行間拆借利率過山車，成世界財(cái)經(jīng)重要事件，從美國到新加坡，對中國金融市場的風(fēng)險(xiǎn)將重新定價(jià)。